從財(cái)報(bào)看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭收割流量的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨

最近一大批互聯(lián)網(wǎng)公司出了財(cái)報(bào)，從數(shù)據(jù)的背后我們也試圖尋找到一些行業(yè)趨勢(shì)，抓住變化。畢竟數(shù)據(jù)本身是滯后的，更多是驗(yàn)證之前的觀點(diǎn)，而整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代的趨勢(shì)才是我們希望把握的。我們?cè)囍鴱膸讉€(gè)大型互聯(lián)網(wǎng)公司表現(xiàn)，來(lái)拆解趨勢(shì)的變化。

流量成本越來(lái)越高帶來(lái)的內(nèi)容紅利(代表公司：微博)

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第一波流量紅利已經(jīng)結(jié)束，新的流量紅利掌握在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容手里。這也是為什么我們看到了更多“社群電商”，以群體為一種入口。這也是為什么大家更愿意在羅輯思維平臺(tái)溢價(jià)買(mǎi)書(shū)，因?yàn)槟阋呀?jīng)幫我做了篩選，提供了好的內(nèi)容。內(nèi)容紅利事實(shí)上一直在持續(xù)，只是形式不同，從文字，向圖片，視頻等模式轉(zhuǎn)變。而微博，由于具備大量?jī)?yōu)質(zhì)內(nèi)容，再結(jié)合阿里的商業(yè)化能力，成為了內(nèi)容流量最好的變現(xiàn)平臺(tái)。

這也是為什么微博過(guò)去一年的業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)強(qiáng)勁的根本原因。我們看到最新的三季報(bào)，微博營(yíng)收1.769億同比增長(zhǎng)42%，其中廣告收入1.56億同比增長(zhǎng)48%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)122%至3210萬(wàn)美元。日活躍用戶1.32億，同比增長(zhǎng)32%。無(wú)論是收入、利潤(rùn)、用戶數(shù)，微博都出現(xiàn)了全面的爆發(fā)。

表面上看，我們發(fā)現(xiàn)微博的傳播內(nèi)容變了。從過(guò)去140個(gè)文字，到后來(lái)的圖片，再到今天各種直播。但本質(zhì)上，微博作為內(nèi)容紅利平臺(tái)的屬性沒(méi)有變化，甚至在過(guò)去一年更加鞏固了。這也是為什么在資本寒冬中，我們看到表現(xiàn)最好的還是具有內(nèi)容紅利的企業(yè)。二級(jí)市場(chǎng)的微博，一級(jí)市場(chǎng)的羅輯思維，今日頭條等。

電商越來(lái)越平臺(tái)化(代表公司阿里、京東)

電商行業(yè)在過(guò)去一年出現(xiàn)了比較大的分化，二級(jí)市場(chǎng)的阿里，甚至京東業(yè)績(jī)都表現(xiàn)比較強(qiáng)勁，而一級(jí)市場(chǎng)卻死掉了一大批垂直電商。再討論這個(gè)問(wèn)題之前，我們依舊先展示一下阿里和京東的最新業(yè)績(jī)。

阿里

收入343億同比增長(zhǎng)55%，調(diào)整后的凈利潤(rùn)139億同比增長(zhǎng)41%，云計(jì)算收入15億同比增長(zhǎng)130%，核心電商收入284億，同比增長(zhǎng)41%，娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入36億同比增長(zhǎng)302%?；钴S買(mǎi)家4.39億人，同比增長(zhǎng)14%，接近飽和。

京東

收入607億同比增長(zhǎng)38%(注意，阿里和京東計(jì)算收入的方法不同)，Non-GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正2.69億，今年以來(lái)Non-GAAP終于到了4.75億，應(yīng)該能盈利了。GMV中59%自營(yíng)，41%第三方?；钴S用戶1.98億，同比增長(zhǎng)57%。

從整體大電商的收入看，無(wú)論阿里還是京東都保持了很強(qiáng)的增長(zhǎng)。關(guān)鍵是，他們的GMV增長(zhǎng)不是靠燒錢(qián)去買(mǎi)的，而是實(shí)實(shí)在在能賺錢(qián)的。當(dāng)年以3C垂直電商起家的京東，也在往平臺(tái)轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品線中，3C占比不到50%，GMV中自營(yíng)的占比在幾個(gè)季度后也會(huì)到50%以下。

對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，無(wú)論電商還是線下，就看幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：貨架齊全，價(jià)格便宜，購(gòu)物體驗(yàn)好。從一開(kāi)始電商對(duì)于實(shí)體店的沖擊上，完全反映了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于傳統(tǒng)實(shí)體店降維攻擊特征。無(wú)論是在貨架齊全，還是價(jià)格便宜，電商都超越了實(shí)體店。而在購(gòu)物體驗(yàn)環(huán)節(jié)，過(guò)去實(shí)體店根本沒(méi)有體現(xiàn)出線下的優(yōu)勢(shì)。如果我們走進(jìn)蘇寧、國(guó)美、新華書(shū)店這些實(shí)體店都能感受到，服務(wù)員由于業(yè)績(jī)掛鉤不強(qiáng)，沒(méi)有很強(qiáng)的服務(wù)熱情。而且買(mǎi)了以后，物流也很麻煩。

當(dāng)零售的戰(zhàn)爭(zhēng)從線下轉(zhuǎn)向線上之后，消費(fèi)者購(gòu)物的基本需求沒(méi)有太多改變。阿里、京東這樣的平臺(tái)型公司可以依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)，低成本的流量?jī)?yōu)勢(shì)，以及自建物流優(yōu)勢(shì)來(lái)沖擊垂直電商。類(lèi)似于母嬰電商，化妝品電商，日用品電商等垂直電商在平臺(tái)電商面前都沒(méi)有太大優(yōu)勢(shì)。這也是我們看到，

未來(lái)真正有機(jī)會(huì)的電商是兩類(lèi)：

一種是社群電商，他們不再以商品分類(lèi)，而是人群分類(lèi)。比如我這樣的宅男，我會(huì)喜歡購(gòu)買(mǎi)動(dòng)漫手柄，觀看SNH48演出、電子競(jìng)技比賽，重度Playstation玩家等等。而這種社群電商中的KOL就很有價(jià)值。

另一種是馬云說(shuō)的新零售，沒(méi)有線下和線上之分，而是融合成生態(tài)圈。

關(guān)于京東，未來(lái)有機(jī)會(huì)我會(huì)單獨(dú)寫(xiě)一篇，我的個(gè)人觀點(diǎn)是每一次反彈都是做空良機(jī)。

手游行業(yè)的集中度提高(代表公司騰訊、網(wǎng)易)

手游行業(yè)的格局過(guò)去幾年發(fā)生了巨大變化，這個(gè)變化也基于流量紅利的結(jié)束。同樣，我們先看兩家以手游為主的巨頭業(yè)績(jī)：

騰訊：雖然大家一直把企鵝看做社交公司，但是其主要收入還是來(lái)自游戲。游戲業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)27%到181億，其中PC游戲82.6億，增長(zhǎng)10%;手游同比增長(zhǎng)87%至99億。廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)50%，貢獻(xiàn)74.79億收入。這兩大業(yè)務(wù)支撐了企鵝的核心。而凈利潤(rùn)高達(dá)117億，同比增長(zhǎng)了41%

網(wǎng)易：大網(wǎng)易三季度營(yíng)收92億，同比增長(zhǎng)38%，凈利潤(rùn)27億，同比增長(zhǎng)45%。其中游戲收入同比增長(zhǎng)26%至65億。而且，陰陽(yáng)師的收入數(shù)據(jù)還只包含了一個(gè)月。過(guò)去一年，網(wǎng)易的利潤(rùn)一直以幾乎90%的速度增長(zhǎng)。

今天騰訊和網(wǎng)易已經(jīng)分別是全球第一和第九大的游戲公司，過(guò)去幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏斓膰樔恕Ｖ袊?guó)幾乎最牛逼的游戲都把控在這兩家手里。背后也反映了手游行業(yè)的變化。

我記得13年手游剛剛爆發(fā)時(shí)，大家對(duì)于分發(fā)平臺(tái)的渠道很看重。那時(shí)候有一個(gè)不成文的行規(guī)，任何手游一推出，都要通過(guò)刷單打到分發(fā)平臺(tái)的前十。因?yàn)槟菚r(shí)候大家覺(jué)得用戶不知道什么游戲好玩，商店排名前十是什么就下載什么。

那時(shí)候微信的渠道就被認(rèn)為價(jià)值極大。畢竟韓國(guó)的KaKao、日本的Line都霸占手游前十的5-6個(gè)品種。那時(shí)候也是手游創(chuàng)業(yè)的狂熱期，身邊總有許多勵(lì)志的故事。某某人創(chuàng)立了手游，然后多少錢(qián)賣(mài)給了什么上市公司。

然而，今天我們發(fā)現(xiàn)手游最核心的還是內(nèi)容。網(wǎng)易沒(méi)有依靠任何渠道，但是西游系列、陰陽(yáng)師都賣(mài)得很好。騰訊雖然不弱，但是沒(méi)有想象的那么強(qiáng)。其微信渠道比較適合輕度游戲，卻沒(méi)有想到中國(guó)人玩的都是重度游戲。而由于重度游戲的高投入，現(xiàn)在新的手游公司要?dú)⒊鰜?lái)是幾乎不可能的。行業(yè)基本上被騰訊和網(wǎng)易霸占。

視頻直播的社交性(代表公司：歡聚時(shí)代)

過(guò)去一年另一個(gè)大的變化就是移動(dòng)直播。說(shuō)到移動(dòng)直播，不得不說(shuō)說(shuō)在線秀場(chǎng)的鼻祖歡聚時(shí)代。作為一個(gè)曾經(jīng)持有了好幾年，跟蹤了好幾年的公司，我對(duì)YY也是一直有感情的。當(dāng)然過(guò)去幾年賣(mài)掉之后，就跟蹤有些少了。我們先看業(yè)績(jī)：

歡聚時(shí)代三季度收入20.9億，同比增長(zhǎng)40%，環(huán)比6%增長(zhǎng)。Non-GAAP凈利潤(rùn)4.35億，同比增長(zhǎng)84%，環(huán)比增長(zhǎng)66%，主要受益于成本控制和3300萬(wàn)的其他收入。公司不再披露音樂(lè)業(yè)務(wù)，但是剔除虎牙1.97億的收入，基本上判斷音樂(lè)收入環(huán)比低于5%增長(zhǎng)。

表面上看YY的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但股價(jià)在過(guò)去一年下跌了30%。目前的估值，2017年只有10倍PE。事實(shí)上，作為曾經(jīng)投資YY多年的人，這是一個(gè)經(jīng)典的成長(zhǎng)股增速下來(lái)后殺估值的投資案例。我曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)，科技股的特征就是越貴越買(mǎi)，一旦增速下來(lái)，估值便宜了，往往是投資陷阱。

拋開(kāi)這些表層的東西，我們也發(fā)現(xiàn)一些更深層次趨勢(shì)。視頻直播從PC端轉(zhuǎn)向移動(dòng)端，從觀賞性轉(zhuǎn)向了社交性，而作為最早做PC視頻直播的YY，卻失去了移動(dòng)直播的門(mén)票。

PC時(shí)代的YY專注于在線秀場(chǎng)，無(wú)論是用戶還是主播，都和移動(dòng)端直播的基因不同。這也是為什么當(dāng)直播這個(gè)行業(yè)空間變大后，YY反而受損了。移動(dòng)直播更多的是UGC和PUGC。我們看到了映客、斗魚(yú)的崛起。大家更喜歡看普通人的直播，而不是職業(yè)主播。這些都是YY基因缺失的。同樣的，當(dāng)年在線秀場(chǎng)的9158，六間房等也錯(cuò)失了移動(dòng)直播的浪潮。

行業(yè)趨勢(shì)上，移動(dòng)直播的社交屬性說(shuō)明了人們交互方式從文字向視頻的轉(zhuǎn)變。

資本寒冬下的互聯(lián)網(wǎng)變革

從我的個(gè)人角度看，資本寒冬更符合目前一級(jí)市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的狀態(tài)。大量的垂直電商、O2O、應(yīng)用商店等紛紛倒閉。在之前的文章：《虛幻與喧囂，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代真的要落幕了》，我們也曾經(jīng)回顧過(guò)過(guò)去五年一級(jí)市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)VC的潮起和潮落。事實(shí)上，二級(jí)市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司日子并不難過(guò)，增長(zhǎng)也非常快，這種和一級(jí)市場(chǎng)的差異來(lái)自幾個(gè)方面：

1、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。我們發(fā)現(xiàn)Market Place對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是幾乎最重要的因素。為什么我們會(huì)用微信社交，而不是來(lái)往，或者是其他的。因?yàn)槲覀兊呐笥讯荚谟梦⑿派缃?。同樣的道理讓我們用淘寶，天貓。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對(duì)于頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是巨大壁壘，因?yàn)樗麄兯鶕碛械牧髁孔o(hù)城河非常深，很難被新進(jìn)入者沖擊。

比如社交，今天已經(jīng)很難有人在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)能沖擊微信，除非未來(lái)的交互模式從手機(jī)向其他形式改變。

比如電商，大而全的淘寶和天貓也很難被顛覆。小的垂直電商只能燒錢(qián)買(mǎi)流量，一旦停止燒錢(qián)，用戶就馬上離開(kāi)。

這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)決定了大公司和小公司的差距越來(lái)越大。比如手游，行業(yè)雖然依然增長(zhǎng)，但利潤(rùn)基本上去了騰訊和網(wǎng)易兩家企業(yè)。

2、流量分割的結(jié)束。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量分割已經(jīng)結(jié)束了。這個(gè)就像小時(shí)候玩三國(guó)志一樣，在一開(kāi)始的時(shí)候各路諸侯，全天下都是英雄，帶最終變成了三國(guó)鼎立，一個(gè)小國(guó)家很難殺出來(lái)。流量分割剛剛開(kāi)始時(shí)，各種應(yīng)用，各路公司，分發(fā)平臺(tái)的出現(xiàn)等，都希望獲得新增的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量。這也是為什么最初互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)是免費(fèi)。反正拿到流量再說(shuō)，再思考如何變現(xiàn)。

今天，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量已經(jīng)掌握在幾個(gè)巨頭手里。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶平均使用的APP數(shù)量從幾年前的30個(gè)，下降到了大約14個(gè)。用戶對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用使用習(xí)慣已經(jīng)成型。這也導(dǎo)致新的公司要?dú)⒊鰜?lái)很難，上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭基本上拿到了所有流量。所以我們看到騰訊、阿里、網(wǎng)易、微博這些巨頭依然保持很快的利潤(rùn)增速。

3、缺乏載體的創(chuàng)新。我們過(guò)去更多看到的是模式創(chuàng)新，從最早還make sense的羊毛出在豬身上，到后面各種大開(kāi)腦洞的思路。僅僅停留在模式上的創(chuàng)新最終變成了to VC的手段，幫助融資，而不是真正創(chuàng)造價(jià)值。

無(wú)論什么樣的模式，商業(yè)的核心是提高社會(huì)效率，以及獲得長(zhǎng)期*流的能力。無(wú)論是美國(guó)的亞馬遜、Netflix，還是國(guó)內(nèi)的BAT都具備這種特質(zhì)。這幾年已經(jīng)沒(méi)有了當(dāng)年那種基于載體的創(chuàng)新，比如騰訊最早推出的微信，今日頭條的新聞模式，京東的在線購(gòu)物體驗(yàn)等。這些創(chuàng)新都是基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)載體，通過(guò)滲透率提高獲得Beta+Alpha的增長(zhǎng)。然而今天，基于載體的創(chuàng)新幾乎看不到了，那就變成了基于PPT的創(chuàng)新了。

互聯(lián)網(wǎng)并沒(méi)有結(jié)束，只是在格局穩(wěn)定的前提下，巨頭的壁壘越來(lái)越深，他們開(kāi)始真正收割流量。