泡沫究竟有多深 手游估值神話何時破滅？

《浮士德》里有這樣一段對話：浮士德問魔鬼，人類什么最強(qiáng)大?是仇恨?魔鬼說不是;是愛情?魔鬼說也不是;那是什么?是興趣?！闭劶巴顿Y手游公司的理由，真格基金創(chuàng)始人、新東方教育科技集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人徐小平用了這樣一個比喻。

興趣之下，手游行業(yè)以前所未有的熱度吸引著各路資本的目光。2013年至2014年上半年，A股上市公司并購游戲企業(yè)的浪潮，以數(shù)量翻番、估值倍增的速度席卷而來。

光鮮背后，是大量手游中小團(tuán)隊(duì)盈利不足、難以為繼。由于更新?lián)Q代過快，曾經(jīng)風(fēng)光一時的部分公司在被收購后心態(tài)出現(xiàn)變化，已經(jīng)開始裁員，或者沒有新產(chǎn)品面世了。

潮起之時，難免裸泳者混跡其中;浪潮之中，手游行業(yè)將加速洗牌。

一周前剛剛閉幕的2014Chinajoy，將資本最青睞的手游行業(yè)之火爆演繹得淋漓盡致。在2013-2014年的資本市場，手游得到了資本的瘋狂追捧，花樣繁多的資本操作不遜于游戲中的橋段設(shè)計(jì)。

隨著資本對于手游行業(yè)的估值節(jié)節(jié)高攀，有關(guān)行業(yè)泡沫的爭論甚囂塵上，手游行業(yè)本身也在經(jīng)歷著快速的優(yōu)勝劣汰，對優(yōu)質(zhì)作品的爭奪成為手游公司吸引資本的新看點(diǎn)。

估值神話

2013年至2014年上半年，A股上市公司共完成游戲行業(yè)并購27起，涉及金額137.03億元，其中手機(jī)游戲共完成并購13起，涉及金額50.97億元;僅僅2014年上半年，相關(guān)并購交易量就超過了2013年的總和，達(dá)到15起，其中手游完成并購9起，占2014年上半年游戲并購總量的60%“游戲”似乎是由浙報傳媒拉開大幕的。2013年初，浙報傳媒斥資31.80億，從陳天橋手里收購游戲平臺杭州邊鋒和上海浩方各100%股權(quán)。當(dāng)投資者尚未從近32億的天價交易中驚醒，2013年至2014年上半年，A股上市公司并購游戲企業(yè)的浪潮，以數(shù)量翻番、估值倍增的速度席卷而來。其中，收購價在億元以上的案例激增至17起，游戲新秀的估值節(jié)節(jié)高，浙報傳媒的“天價”屢屢被打破。

分析師曹紫婷在接受記者采訪時表示，自2013年起，手游并購呈逐年上升趨勢，且在整體游戲并購中的比例逐漸加大。

同期的香港市場，同樣的瘋狂也在演繹。2013年1月9日，網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)有限公司受讓福建博動文化傳播有限公司(即91無線)4.5%股權(quán)，作價2513.12萬美元，當(dāng)時網(wǎng)龍對于91無線的估值為5.56億美元。而到了同年10月百度收購91無線時，其估值已達(dá)到19億美元，估值在短短9個月內(nèi)增長了近2.5倍。

亂花漸欲迷人眼。高估值在喚醒市場對手游認(rèn)知的同時，也開始滌蕩業(yè)者的認(rèn)知。今年4月19日，國內(nèi)第一梯隊(duì)的手游公司觸控科技正式向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO文件，擬登陸納斯達(dá)克募資1.5億美元。僅僅一個月后，觸控科技創(chuàng)始人陳昊芝在其公司內(nèi)部郵件中宣布，由于估值太低，觸控科技暫緩赴美IPO。

期間，創(chuàng)造了第一批游戲企業(yè)上市神話的巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完成私有化，而盛大游戲的私有化進(jìn)程也正在推進(jìn)的緘默期中，原因同樣還是估值。

曹紫婷給出了這樣一組數(shù)據(jù)：2013年上半年，當(dāng)掌趣科技市盈率已高達(dá)208倍、總市值141.00億元時，美股巨人網(wǎng)絡(luò)的市值只有18.85億美元，市盈率僅為11.41倍;盛大游戲的總市值只有11.06億美元，市盈率僅僅5.84倍。

而就在上周末(8月7日晚間)，靠代理《神廟逃亡》、《水果忍者》等明星游戲而名聲大噪的手游公司樂逗游戲借母公司創(chuàng)夢天地登陸納斯達(dá)克，開盤價17.5美元，較發(fā)行價15美元上漲16.6%，當(dāng)日報收于15.94美元，創(chuàng)夢天地市值突破6.5億美元。

在A股的IPO市場，包括廈門吉比特、杭州電魂、北京昆侖萬維和深圳冰川，以及以網(wǎng)游周邊業(yè)務(wù)為主的四川迅游等一大批游戲類企業(yè)，紛紛出現(xiàn)在證監(jiān)會的預(yù)披露名單上。此外，朗瑪信息收購失敗的藍(lán)港在線也有意赴港上市。

“游戲”還在繼續(xù)，不少其他行業(yè)的資本開始蜂擁而至“湊熱鬧”，如服裝企業(yè)凱撒股份7.5億元收購酷?；?，高端酒店寶利來溢價77倍參股掌娛天下等。