凱撒股份7.5億收購酷?；?進軍手游市場或為炒高股價？(2)

不過，為了這一短期利潤的提升，凱撒股份付出了很高的溢價。

根據(jù)酷?；迂攧諗?shù)據(jù)，截至2014年第一季度末，公司股東權(quán)益賬面價值僅為2692.34萬元，這意味著凱撒股份對其評估增值率接近2700%。

酷牛互動的估值是否偏高，游戲行業(yè)的泡沫是否會出現(xiàn)？

“A股市場并購游戲行業(yè)的熱潮從2013年就已經(jīng)開始了。游戲企業(yè)為什么會吸引上市公司前仆后繼地并購？因為游戲公司的變現(xiàn)能力強、月流水高。有些游戲公司的年凈利潤甚至高于上市公司的凈利潤。先不研究游戲公司未來的持續(xù)競爭能力和研發(fā)能力，并購業(yè)績優(yōu)秀的游戲公司至少能讓上市公司的報表好看些。”T4GAME-呈天游的高管認為。

上海重陽投資TMT行業(yè)的分析員董先生則表示：“現(xiàn)在市場上100家游戲行業(yè)能做起來1家就實屬難得。游戲公司需要資金運作，上市公司需要題材炒作，各取所需。游戲行業(yè)現(xiàn)在溢價二十多倍的有，幾倍的也有，這算是不正常的資本市場下的正常交易?！?/p>

標的公司主要業(yè)務非獨立運營

公告稱，酷?；映兄Z，2014年~2016年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于6000萬元、7500萬元和9375萬元。否則，將以*或股份的形式進行補償。酷?；拥臉I(yè)績增長是否會如對賭協(xié)議所希望的，目前還不能下定論。

原SK電訊創(chuàng)投的投資總監(jiān)簡江談游戲行業(yè)：“游戲行業(yè)的本質(zhì)上還是文化娛樂產(chǎn)業(yè)，它的成功有很多不確定的因素。一個曾經(jīng)做出很多成功案例的游戲策劃人曾說過，‘如果沒有看到這款游戲上市后15天內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析判斷，沒有人敢保證它一定會成功。’”

酷?；邮且患揖哂醒邪l(fā)實力的手游研發(fā)商，它突出的特點是IP(知識產(chǎn)權(quán))資源商業(yè)化能力。

酷?；映闪⒂?011年11月，專注于移動游戲的研發(fā)及運營，具有很強的IP資源商業(yè)化能力，具備把知名的網(wǎng)絡文學IP、漫畫IP、頁游IP、影視IP等轉(zhuǎn)化為賺錢游戲的能力。

酷牛互動2013年先后上線運營《唐門世界》、《兄弟萌》、《絕世天賦》；2014年3月又上線運營《太古仙域》。其中，《唐門世界》營業(yè)收入占酷?；?013年度營業(yè)收入的84%以及2014年一季度營業(yè)收入的69%。

《唐門世界》是根據(jù)熱門網(wǎng)絡作家唐家三少(本名張威)的小說改編。不過值得注意的是目前貢獻最高營收的這款游戲，并不是酷?；营氉赃\營研發(fā)的游戲。

酷?；訌?013年開始與深圳第一波網(wǎng)絡科技有限公司(以下簡稱“第一波”)合作，通過“網(wǎng)絡文學+游戲”的模式，成功與網(wǎng)絡知名作家先后將《唐門世界》、《絕世天府》等多款熱門IP資源轉(zhuǎn)化成移動游戲。

去年上市公司驊威股份(12.83,0.00,0.00%)宣布擬使用超募資金5000萬元收購第一波部分股權(quán)并進行增資。收購股權(quán)和增資完成后，公司持有第一波20%股權(quán)。第一波原股東付強、黃巍、張宇馳、張威(網(wǎng)絡作者：唐家三少)合計持有第一波80%股權(quán)。

雙方合作模式為聯(lián)合運營，第一波負責移動游戲推廣運營，酷?；迂撠熡螒蜷_發(fā)、版本更新、技術(shù)支持和維護，雙方依據(jù)協(xié)議約定運營游戲并享受分成。

剛被一家創(chuàng)業(yè)板公司并購的游戲公司CEO李先生指出：“對于類似酷?；涌縄P資源發(fā)家的公司，能否持續(xù)取得優(yōu)質(zhì)的IP授權(quán)，以及如何與版權(quán)方、合作方進行利潤分成，都會影響到它最后的業(yè)績?！?/p>

此外，李先生還談到自身一段購買版權(quán)的經(jīng)歷，“我們公司曾經(jīng)想購買國外某漫畫的版權(quán)，最后版權(quán)方要求分得游戲上市后流水的30%，致使最終談判未能成功?！?/p>

前述T4GAME-呈天游的高管表示：“像酷?；舆@樣的公司，一方面研發(fā)能力比不上靠研發(fā)起家的游戲公司；另一方面購買IP是很大一筆支出，購買知名小說、漫畫等支付的費用也高于普通游戲公司的研發(fā)費用。它跟國內(nèi)的娛樂圈一樣，都有著很強的明星效應，影響的用戶群十分龐大。酷?；雍偷谝徊ㄗ铋_始依靠知名網(wǎng)絡文學作家通過公共微信、微博、論壇等渠道低成本向核心讀者用戶群體推廣，將忠實粉絲讀者用戶成功發(fā)展為游戲玩家。”